為什麼說VDEX可能會是DEX賽道被低估的黑馬

時下百花齊放的DeFi世界,DEX賽道無疑是最璀璨的明星,當前以太坊DeFi賽道數據不論鎖倉價值總量(TVL)還是項目數量,DEX均獨佔鰲頭,更關鍵的是DEX領域領先的創新速度,深挖垂直領

時下百花齊放的DeFi世界,DEX賽道無疑是最璀璨的明星,當前以太坊DeFi賽道數據不論鎖倉價值總量(TVL)還是項目數量,DEX均獨佔鰲頭,更關鍵的是DEX領域領先的創新速度,深挖垂直領域的項目持續湧現,既有圍繞自動做市商(AMM)流動性挖礦機制本身進行改良創新降低滑點和無常損失,也有積極嘗試擴容、跨鏈等技術解決方案捕獲更多流動性,提高產品用戶體驗。當前DEX仍處於進化階段,不論是以Uniswap、0x、Kyber、Bancor為代表的DEX探路者,鋪就了DEX走向繁榮的康庄大道,還是Curve、1inch、Synthetix、MDEX等深耕賽道的DEX後起之秀,繼續引領DeFi二次浪潮。DEX項目生態發展壯大的同時,市場格局也悄然變化,隨著賽道更多優質DEX項目出現,DEX有望繼續保持其在DeFi世界的核心地位。

DEX(去中心化交易所),顧名思義就是和中心化交易所不同,其交易流程完全去中心化的一種交易所類型,從交易機制上分為三類:

第一種是AMM,即自動化做市商交易所。這種交易所通常會有一個定價公式,例如uniswap和sushiswap都採用的是固定乘積公式,即K=X*Y,在一筆交易前後保持K值不變。舉個例子,用戶A建立了一個流動池,裡面放了10個ETH和10000USDT,則X=10,Y=10000,K=100000,此時每個ETH價格為1000USDT,當用戶B想要以1000USDT的價格購買ETH時,此時Y=11000USDT,由於一筆交易前後K值不變,則此時X=100000/11000=9.09,則用戶B買到的ETH=10-9.09=0.91個,用戶B明明是想以1000USDT的價格買到1個ETH,但最終卻只買到了0.91個,這當中的差額(0.09)就是AMM機制DEX里提到的滑點,滑點越大,交易越不划算;

第二種是PMM,即主動做市商交易所,例如DODO(該類DEX的演算法比較複雜,這裡僅對其基本特性做介紹),其主要優勢是降低AMM機制所導致的滑點問題,另外也支持提供單邊流動性,因此DODO剛一上線就引起了非常多的關注;

最後一種是訂單簿模式交易所,該種類型的交易所目前沒有用戶體驗特別好的。從交易流程上也可以分為兩類:第一種是直接交易,例如uniswap和sushiswap;第二種是聚合交易所,例如1inch,用戶發起交易以後,智能合約會自動聚合鏈上所有報價,為用戶選出一個滑點最小的報價。

DEX已經崛起為DeFi世界最重要的基礎設施,自動做市商(AMM)模式興起實現了DEX交易量爆髮式增長,僅2021年1月以太坊DEX總成交量就突破600億美金,為2019年全年的20多倍,與此同時AMM也帶動以太坊DEX鎖倉價值(TVL)不斷增長並突破40億美金。雖然數據方面DEX賽道展現了強勁的增長能力,但當前從整體交易量規模和活躍用戶數等指標對比CEX仍然存在明顯差距,行業還處於發展初期,未來仍然可期。

隨著DEX熱度升溫,不乏新的競爭對手進入,細分賽道被不斷拓寬,主要包括現貨、聚合、衍生品。整體市場格局,現貨DEX已經呈現比較明顯頭部效應,成交量集中在少數平台,比如Uniswap、Sushiswap和Curve就佔到整個以太坊DEX 市場交易量80%以上份額,儘管如此ETH本身的擁堵和高gas費問題,使得這些DEX項目面臨來自非以太坊公鏈DEX的競爭,今年交易所公鏈DEX項目異軍突起,以HECO和BSC上的DEX為代表,交易量和鎖倉量快速躋身行業中上游。相比現貨賽道的擁擠,DEX在聚合和衍生品方面則剛剛起步,交易量還不高。1inch是聚合器賽道絕對「獨角獸」,衍生品方面目前PERP和Hegic成交比較活躍,但整體目前衍生品DEX可用性不高,有待新交易範式出現。

面對激烈競爭,VDEX通過路徑優化繼續捕獲更多流動性來獲取價值,比如圍繞AMM流動性挖礦本身進行改良創新來降低滑點和無常損失;通過聚合協議實現流量整合和交易路徑優化;採用擴容、跨鏈等技術來降低交易成本。

隨著公鏈性能提升,未來訂單簿交易的靈活性可能促使部分DEX模式從AMM重回訂單簿,兩種模式DEX會處於共存狀態。短期DEX項目將在layer 2上進行嘗試和發展,ZK-Rollup和Optimistic Rollup最為市場青睞,但兼容多種技術方案的通用需求也很強烈,layer2+DEX+VDEX將迎來新里程碑。CEX和DEX未來的關係更多是優勢互補,共生共存,兩者基於各自核心價值、用戶畫像特點可以實現差異化市場競爭,同時在相互融合的過程中也能互相成就對方。

用戶資產安全和可能的合規監管也是DEX成長不可忽視的要素。智能合約漏洞、AMM無常損失將用戶資產置於風險當中;監管層面,在全球加密貨幣監管加強的大背景下,合規化是大勢所趨,DEX需要做好相關準備。VDEX也有自己的技術護城河,基於技術革新與流動性提升將大幅改善DeFi交易環境:

目前,區塊鏈和DeFi的發展尚且居於早期,基礎性能方面的缺陷造成了高昂的訂單成本,而流動性不足則加劇導致了訂單簿模式下的交易撮合效率低下。在這樣的發展背景下,AMM模式應運而生,佔據了大部分的市場份額。然而,隨著二層與一層技術的革新發展,流動性的日漸提升,DEX賽道下的部分可能會發生由AMM過渡到訂單簿的範式轉移。

具體看來,我們認為:短中期內,二層技術的落地會推動這一進程的開始,但可能無法促成訂單簿模式直接取代AMM模式,而是加速淘汰那些競爭力薄弱,流動性很低的基於AMM的DEX。而更為長遠的將來,訂單簿模式DEX將成為主流代幣等其他流動性較好代幣的交易場所,競爭力更強的VDEX則將幫助用戶觸及小眾幣種,在長尾代幣市場獲得更好的交易體驗。究其根本,提供更優的交易價格與更高的流動性是吸引用戶流量的根源所在。

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編譯者/作者:Vdex中文社區

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