DAFEX達菲金小雅:智能投顧的監管分析與前景展望

一、什麼是智能投顧? 智能投顧是智能投資顧問(Robo-Advisor)的簡稱,按照艾媒諮詢發布的《2017年中國智能投顧市場專題研究報告》的定義,智能投顧是指根據現代資產組合理論,結

DAFEX達菲金小雅:智能投顧的監管分析與前景展望

一、什麼是智能投顧?

智能投顧是智能投資顧問(Robo-Advisor)的簡稱,按照艾媒諮詢發布的《2017年中國智能投顧市場專題研究報告》的定義,智能投顧是指根據現代資產組合理論,結合投資者的個人財務狀況、風險偏好和理財目標,利用雲計算、智能演算法、機器學習等技術,獲得最優的理財配置方案,為投資者提供最佳投資組合(一般包括股票、債、期貨、大宗商品以及不動產等)。

美國證監會(SEC)在2017年2月發布的《智能投顧監管指南》(Guidance Update: Robo-Advisers,以下簡稱:《監管指南》)中,將智能投顧定義為「基於網路演算法的程序、運用現代科技為客戶提供全權委託的賬戶管理服務的註冊投資顧問」。

雖然在我國,尚未有法律法規明確定義「智能投顧」,但是在現有法律法規中仍可以尋找到與「智能投顧」相近或相關的概念,值得借鑒。例如證監會於2012年發布的《關於加強對利用「薦股軟體」從事證券投資諮詢業務監管的暫行規定》(以下簡稱:《薦股軟體暫行規定》)中,對「薦股軟體」的定義最接近「智能投顧」的概念:指提供涉及具體證券投資品種的投資分析意見,或者預測具體證券投資品種的價格走勢、提供具體證券投資品種選擇建議、提供具體證券投資品種的買賣時機建議、提供其他證券投資分析、預測或者建議的具有證券投資諮詢服務功能的軟體產品、軟體工具或者終端設備。

目前,市場上存在的智能投顧平台如果按照其演算法的個性化程度、對客戶需求的滿足程度以及金融產品交易的自動化程度,可以被劃分為以下三個層次:

第一個層次的智能投顧是通過人工智慧對金融數據進行分析,提供一般意義上的投資建議,不會因人而異,屬於通用型智能投顧;第二個層次,智能投顧則會按照每一個投資人的資金情況、偏好、風險承受能力,給出個性化的投資建議,但不進行交易,具體的交易行為由投資人完成,屬於個性化智能投顧;第三個層次,是在前兩個層次的基礎上,由智能投顧平台代理投資人完成投資行為,甚至在未得到投資人指示的情況下自動進行交易,這一層次的智能投顧可以被認定為智能化自動交易。

簡言之,智能投顧就是人工智慧與金融投資顧問的結合體。這一結合創新,以提高財富配置效率和降低服務成本為目的,滿足投資者迫切希望通過更有效的資產管理獲得更多收益的需求。

二、智能投顧的發展現狀

1. 智能投顧的境外發展現狀

美國作為智能投顧的發源地之一,目前已成為了智能投顧行業發展的領頭羊,其成熟的業務發展模式和監管政策為其他國家提供了一個良好的參考框架。

全球資產管理規模前10位的智能投顧公司中美國佔有8席,其中影響力較大的包括:Wealthfront, Betterment, The Vanguard Group, Charles Schwab Corporation, Personal Capital。美國智能投顧的發展較為完善,已經覆蓋了從通用型投顧到智能化自動交易三個層次。

在代理投資的過程中,Wealthfront還通過稅收優化策略降低投資人的成本。Wealthfront公司的用戶已經遍布世界各地,其資產管理規模也已經超過75億美元。

另一家智能投顧平台Betterment與之類似,其經營模式為先對用戶的年齡、投資目標、投資期限進行詳細調查,隨後為用戶提供優化的投資組合服務,用戶可以自行選擇平台推薦的投資計劃,並在平台上直接進行投資交易,之後再由Betterment平台對賬戶資產進行智能化管理。Betterment平台賬戶可以與用戶的銀行賬號綁定,管理時可以從其活期賬戶中自動扣款。2017年7月,Betterment宣布資產管理規模超過100億美元。

其他美國智能投顧平台也同樣採取先調查和評價客戶投資偏好以及風險承受意願,再代理客戶進行投資管理的模式。平台間細微的差異集中於管理費收取的方式、投資顧問服務的來源(例如全權由人工智慧和演算法提供服務還是可以人工介入)以及平台自身是否發行理財產品等。

2. 智能投顧在國內的發展現狀

我國的智能投顧起源於2015年,市場起步較晚,大多數企業仍處於早期發展階段。但經過短短兩年,智能投顧的市場熱潮呈現擴大趨勢。目前我國市場上的智能投顧平台按照業務模式和運營主體的差異,可劃分為以下四類:

(1)第三方財富管理機構以海外ETF 作為全球配置投資組合的模式,如彌財、藍海財富等;

(2)作為券商服務升級轉型的一個方向,證券公司研發的智能投顧平台,如海通證券、廣發證券、長江證券、平安證券等;

(3) 銀行和基金代銷機構以公募基金作為智能投顧主要原料,進行基金組合資產配置模式,如盈米財富、摩羯智投等;

(4)聲稱做智能投顧的平台,實則把基金、非標資產等各類理財產品合起來做一個資金池的經營模式。這一模式存在較大法律法規風險,有被取締的風險。

根據上文所述的智能投顧的三個層次分類標準,目前我國的部分智能投顧平台的發展水平仍處在第一或第二層次。而努力向第三層次發展的平台也面臨著一些金融監管體系下法律合規的風險,亟待完善的行業合規指導以應對。

三、智能投顧在我國面臨的合規風險

雖然尚未存在一部專門規範智能投顧的法律法規,但是在我國現行金融監管體系下,現有的法律法規對智能投顧領域具有規範意義的主要包括:《證券法》、《證券投資基金法》、《證券公司監督管理條例》、《期貨交易管理條例》、《證券、期貨投資諮詢管理暫行辦法》、《證券投資顧問業務暫行規定》、《關於加強對利用「薦股軟體」從事證券投資諮詢業務監管的規定》、《證券期貨投資者適當性管理》、《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》和《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(徵求意見稿)》等。

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編譯者/作者:比特幣女王金小雅

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